股债性价比 · 格雷厄姆指数V1.2

分位＝当前值在 2011年7月以来 日频序列中的位置（低于当前值的样本占比）。条越长，说明该指标当前读数在历史上越极端。

深色带＝A 双极端窗口（股票便宜＋债券贵）；浅橙带＝B 仅债券端窗口（债券贵、股票不便宜，含当前）。

按"到底哪一端极端"把历史分成三组，统计各组信号出现后沪深300 的 1 年 / 3 年涨跌（250 / 750 个交易日）。A 双极端＝盈利收益率分位 ≥80% 且国债分位 ≤20%；B 仅债券端＝国债分位 ≤20%、股票端不便宜；C 仅股票端＝盈利收益率分位 ≥80%、债券端正常。

怎么读，以及它的边界：

• 样本少，而且不独立。A 组三个窗口全部落在 2023Q4–2024Q3，本质是同一轮低利率行情里的连续触发，不等于"验证了三次"；B 组 2023 年几个窗口也彼此相邻。
• 分位是事后归类。分组用的历史分位由全样本分布算出（含后续数据），作用是把历史分段看规律，不是当时就能实时算出的交易信号。
• 窗口起点 ≠ 现在。表中涨幅自窗口首个满足日起算；若当前仍处在一个未结束的窗口里，说明状态在延续，而不是新出现一个信号。
• 样本区间仅覆盖 2011 年 7 月以来（中证 PE 发布起点），含两轮牛熊，对未来的适用性有限；本页不构成投资建议。

判定口径：倍数 ≥ 2.0 股票相对债券有明显吸引力（低估区间）；1.5–2.0 中性；< 1.5 股票相对偏贵。

• 沪深300 收盘价 / PE-TTM：中证指数官网 csindex.com.cn 官方接口（指数表现 /csindex-home/perf/index-perf，官方市盈率字段）。
• 10年期国债收益率：中央国债登记结算公司（中债登）yield.chinabond.com.cn「中债国债收益率曲线」10年期，每工作日发布。
• 盈利收益率：1 ÷ PE-TTM，代表按当前盈利水平买入指数的年化收益率。倍数：盈利收益率 ÷ 国债收益率。
• 历史区间：中证官网 PE 数据自 2011 年 7 月起发布，故官方口径序列起于 2011 年（2011 年仅含下半年）；表中 2005–2010 灰色斜体带 * 号为参考值（非官方数据），仅供对照。
• 2005 年：涨幅以沪深300 基期 1000 点（2004-12-31）计算；中债国债收益率曲线数据自 2006 年起，故 2005 年国债与倍数为空。
• 分位拆解：倍数分位高，并不自动等于股票便宜——它可能来自分母（国债收益率极低）。故同时给出盈利收益率自身分位与国债收益率分位，用于区分驱动来源；三者分位窗口统一为 2011年7月以来的日频样本。
• 本页仅作估值温度计，不构成投资建议；倍数高不代表短期上涨，低也不代表立即下跌。